{"id":8122,"date":"2024-11-04T00:00:00","date_gmt":"2024-11-04T03:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.ambito.com\/c6077903"},"modified":"2024-11-04T00:00:00","modified_gmt":"2024-11-04T03:00:00","slug":"pablo-goldin-dos-anos-seguidos-en-recesion-seria-insoportable","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/infolanus.com\/index.php\/2024\/11\/04\/pablo-goldin-dos-anos-seguidos-en-recesion-seria-insoportable\/","title":{"rendered":"Pablo Goldin: “Dos a\u00f1os seguidos en recesi\u00f3n ser\u00eda insoportable”"},"content":{"rendered":"
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En la tradicional entrega de El economista del mes<\/strong> en esta oportunidad el an\u00e1lisis de la coyuntura econ\u00f3mica y las perspectivas para el pr\u00f3ximo a\u00f1o estuvo a cargo del director de Macroview, Pablo Goldin<\/strong>, quien pone reparos en la resoluci\u00f3n del embrollo de las Leliqs, destaca lo que deber\u00e1 atravesar el sector externo en 2025, y advierte que dos a\u00f1os recesivos ser\u00eda insoportable<\/strong>.<\/p>\n<\/div>\n

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Evalu\u00f3 adem\u00e1s los resultados alcanzados y la tarea pendiente<\/strong>. No le inquieta demasiado el nivel del tipo de cambio<\/a> real y es cauto con la negociaci\u00f3n con el FMI. Veamos c\u00f3mo ve la gesti\u00f3n econ\u00f3mica y lo que vendr\u00e1.<\/p>\n<\/div>\n

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Periodista: Los aparentes \u00e9xitos o buenos resultados alcanzados, hasta ahora, en materia econ\u00f3mica por el Gobierno de Javier Milei, \u00bfqu\u00e9 tan sostenibles son, y de qu\u00e9 depende su mantenimiento o consolidaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n<\/p><\/div>\n

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Pablo Goldin:<\/strong> El logro \u201cn\u00famero cero\u201d del Gobierno fue evitar que la crisis econ\u00f3mica heredada se espiralizara. Tres cosas podr\u00edan haber pasado en el arranque no pasaron: ni la brecha cambiaria subi\u00f3 (al rev\u00e9s, baj\u00f3), ni el inevitable fogonazo inflacionario del verano se desmadr\u00f3 ni la calle se descontrol\u00f3. El logro n\u00famero uno fue conseguir super\u00e1vit fiscal desde enero, mantenerlo y cerrar la canilla de emisi\u00f3n de pesos del Banco Central (BCRA) al Tesoro. Fue un \u201cvale todo\u201d muy eficaz: licuaci\u00f3n, 17,5% de impuesto PA\u00cdS, corte de obra p\u00fablica, cuasi eliminaci\u00f3n de transferencias discrecionales a provincias, pago con bonos a generadoras energ\u00e9ticas, reposici\u00f3n de Ganancias a personas, vetar suba de jubilaciones y m\u00e1s presupuesto universitario, etc. El logro n\u00famero dos es estar corrigiendo precios relativos que estaban completamente distorsionados: todav\u00eda falta, la correcci\u00f3n tarifaria ahora est\u00e1 en pausa, pero hay avances. El logro n\u00famero tres es estar eludiendo una recesi\u00f3n larga: la contracci\u00f3n es fuerte (especialmente en industria, construcci\u00f3n y comercio) pero asoma un rebote, incompleto, fr\u00e1gil, pero rebote al fin. Dos a\u00f1os seguidos en recesi\u00f3n ser\u00eda \u201cinsoportable\u201d. Igual, a la actividad hay que seguirla de cerca porque no est\u00e1 claro el empalme.<\/p>\n<\/div>\n

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Periodista: \u00bfSi tuviera que destacar uno o dos puntos d\u00e9biles del “programa” econ\u00f3mico cu\u00e1les ser\u00edan y por qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n

Goldin:<\/strong> Creo que el principal punto d\u00e9bil es no prestar suficiente atenci\u00f3n al problema que hay en el sector externo. Resumidamente, un BCRA que est\u00e1 con reservas prestadas (netas negativas), pagos de deuda p\u00fablica externa a financiar por u$s19.000 millones y parad\u00f3jicamente un r\u00e9gimen cambiario y un cepo que no priorizan acumular reservas; es un r\u00e9gimen que prefiere brecha baja a reservas positivas. Porque dispone que 20% de la exportaci\u00f3n se venda en el mercado \u201clibre\u201d, y eso baja la brecha pero dificulta recomponer reservas (m\u00e1s si la importaci\u00f3n se empieza a reanimar por el rebote econ\u00f3mico). No recomponer reservas har\u00eda m\u00e1s duro el pago de la deuda externa 2025 que no se financie. La coyuntura es muy positiva blanqueo de por medio (brecha baja, riesgo pa\u00eds en franco descenso y el BCRA comprando de nuevo d\u00f3lares). El largo plazo tambi\u00e9n lo es (dentro de unos a\u00f1os Vaca Muerta y Miner\u00eda har\u00e1n saltar la exportaci\u00f3n). Pero entre la coyuntura y el largo plazo positivos, hay que atravesar un sector externo 2025 complejo. No es un problem\u00f3n insorteable, pero no hay que subestimarlo.<\/p>\n

Periodista: \u00bfPara usted ya est\u00e1 resuelto el entuerto de las Leliq, c\u00f3mo eval\u00faa el desarme de ese embrollo monetario y c\u00f3mo qued\u00f3 el balance del BCRA?<\/strong><\/p>\n

Goldin: <\/strong>Para el Gobierno, resolver el tema Leliq era s\u00faper prioritario \u00bfQu\u00e9 hizo? Lo \u201cresolvi\u00f3\u201d mitad licu\u00e1ndolo y mitad endos\u00e1ndole esta deuda del BCRA al Tesoro. Limpi\u00f3 el pasivo del BCRA y ensuci\u00f3 el del Tesoro. La deuda consolidada del sector p\u00fablico (la macroecon\u00f3micamente relevante) no cambi\u00f3. El BCRA \u201cpagaba\u201d los intereses de esta deuda con m\u00e1s Leliq. El Tesoro los capitaliza y suma deuda. Es lo mismo \u00bfTiene ahora el BCRA las manos m\u00e1s libres para hacer pol\u00edtica monetaria? No necesariamente. En s\u00edntesis, si hab\u00eda un problema con las LELIQ del BCRA ahora se llama Lecap\/Lefi del Tesoro.<\/p>\n

Periodista: \u00bfCu\u00e1les son las variables, hechos o temas que considera relevantes y determinantes para la performance del 2025 a nivel local?<\/strong><\/p>\n

Goldin: <\/strong>El que viene es a\u00f1o electoral. Eso siempre pesa. C\u00f3mo salga la elecci\u00f3n de medio t\u00e9rmino determinar\u00e1 si la segunda mitad de mandato de este gobierno ser\u00e1 \u201caguantar\u201d o avanzar a paso firme a la reelecci\u00f3n. Desde que se cay\u00f3 en estanflaci\u00f3n (2012), los oficialismos ganaron solamente una de seis elecciones (Cambiemos la legislativa 2017). Los resultados econ\u00f3micos fueron permanentemente mediocres o malos y condenaron a los oficialismos (la econom\u00eda no es lo \u00fanico que determina el voto, pero\u2026). Si 2024 es el a\u00f1o del ajuste, 2025 deber\u00eda ser para el oficialismo \u201cel a\u00f1o de los resultados\u201d. Una inflaci\u00f3n al 3% mensual y un rebote del PBI que hay que medirlo con el VAR pueden ser considerados \u201c\u00e9xito\u201d con cabeza 2024. Con cabeza econ\u00f3mica y electoral 2025, la inflaci\u00f3n tendr\u00eda que bajar m\u00e1s y sostenerse baja y en simult\u00e1neo haber reactivaci\u00f3n. Pero no ser\u00e1 sencillo obtener las dos cosas a la vez: una reactivaci\u00f3n fuerte tal vez le ponga piso alto a la inflaci\u00f3n; y una ca\u00edda fuerte de la inflaci\u00f3n puede ponerle techo bajo a la reactivaci\u00f3n. Pol\u00edtica y resultados ser\u00e1n el a\u00f1o que viene un combo crucial. M\u00e1s el desmalezamiento del sector externo que impondr\u00e1 la realidad (qu\u00e9 hacer con el cepo, el r\u00e9gimen cambiario y el nivel del d\u00f3lar).<\/p>\n

Periodista: \u00bfEn el tema cambiario, qu\u00e9 tan preocupado est\u00e1 por el nivel del tipo de cambio oficial? \u00bfC\u00f3mo cree que lo seguir\u00e1 manejando el Gobierno?<\/strong><\/p>\n

Goldin: <\/strong>Estar con el d\u00f3lar oficial en $1.000 no luce un atraso cambiario grosero. Tampoco le sobra. Para tomar sentido de ubicaci\u00f3n, antes de la unificaci\u00f3n cambiaria de diciembre 2015 el d\u00f3lar oficial estaba en $750 de hoy. Y antes del salto cambiario de abril 2018, lleg\u00f3 a estar a $800 de hoy. O sea, por la historia reciente $1.000 no es recontra bajo ni preanuncia una devaluaci\u00f3n inminente. Pero es cierto que la econom\u00eda no est\u00e1 todav\u00eda macroecon\u00f3micamente madura ni organizacionalmente reformada para funcionar c\u00f3moda con un d\u00f3lar tirando a \u201cbajo\u201d. Hacia delante, hay que testear: la convergencia de la inflaci\u00f3n a la tablita mensual de devaluaci\u00f3n, la fuerza con que rebote la importaci\u00f3n a medida que se reanime la actividad y por supuesto los precios internacionales, si llueve lo suficiente y el real en Brasil.<\/p>\n

Periodista: \u00bfC\u00f3mo imagina ser\u00e1 el marco de la nueva negociaci\u00f3n con el FMI? \u00bfQu\u00e9 pedir\u00e1 el Fondo a diferencia de los \u00faltimos acuerdos y qu\u00e9 puede llegar a ofrecer? <\/strong><\/p>\n

Goldin: <\/strong>Ninguna de las partes muestra ansiedad en negociar un nuevo acuerdo. Primero, porque esperan por el pr\u00f3ximo presidente de EEUU. Segundo, porque en 2025 Argentina tiene que pagarle poco al Fondo: solo intereses poru$s2.600 millones en cuatro pagos trimestrales. El FMI est\u00e1 dispuesto a firmar un programa 2025-2027 por el equivalente al capital que vence. Va a estar en discusi\u00f3n si tambi\u00e9n entran los intereses del trienio. Fondos frescos es un cap\u00edtulo que est\u00e1 verde. El principal escollo de la negociaci\u00f3n ser\u00e1 seguramente la pol\u00edtica cambiaria. A priori, el FMI no comulga con un r\u00e9gimen que no prioriza acumular reservas y que mantiene un d\u00f3lar financiero y una brecha artificialmente bajas. Tampoco simpatiza con las \u201ctablitas\u201d de devaluaci\u00f3n del tipo de cambio oficial. El acuerdo vendr\u00e1; queda por ver cu\u00e1ndo, por cu\u00e1nto y con qu\u00e9 pol\u00edtica cambiaria.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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